贝博bb平台网站:上美的新困局：央视曝光韩束产品问题之后增长神话或将终结

产品图片

  在资本市场上，有时最亮眼的盈利预告，反而会映照出一个企业最深邃的生存焦虑。近日，（的一纸正面盈利预告让市场眼前一亮：预计2025年度收入为91亿至92亿元，同比增长约34%-35.4%；利润为11.4亿至11.6亿元，同比增长高达41.9%-44.4%。

  这份答卷不可谓不漂亮。若以此计算，上美股份在2025年下半年延续了高增长态势，似乎完全摆脱了此前外界对其增长可持续性的质疑。然而，就在这份成绩单公布前不到三个月，一场由央视曝光引发的舆论风暴，曾让这家“港股国货美妆第一股”股价单日暴跌超过33% 。一边是营收逼近百亿大关的业绩狂欢，一边是核心品牌涉嫌违禁添加的成分疑云与“重营销、轻研发”的商业模式拷问，上美股份正站在一个前所未有的十字路口：那个依靠韩束单品牌、重金投流所维系的高增长神话，是不是已经进入了倒计时？

  仅从财务数据看，上美股份目前正处于公司史上的高光时刻。根据业绩预告，91亿元的收入规模意味着上美股份已经在向“百亿营收俱乐部”发起冲刺。

  支撑这一业绩的依然是其当家花旦品牌——韩束。2025年上半年，韩束贡献了33.44亿元的收入，占公司总营收的81.4%。凭借“红蛮腰”等套盒产品在抖音等电子商务平台的持续热销，韩束连续多年登顶抖音美妆销售榜首。与此同时，婴童功效护肤品牌“newpage一页”的异军突起，也被管理层解读为“多品牌布局”初见成效的信号。

  然而，光鲜的业绩并不能掩盖肌理深处的炎症。这种“单核驱动”的增长模式本身就从另一方面代表着极高的结构性风险——一旦韩束这艘旗舰触礁，整个上美舰队都将面临倾覆的危险。而2025年12月的那场风波，恰恰击中了这一模式最脆弱的命门。而这些担忧早已经被写进股 价走势中：业绩创历史上最新的记录，而股价却跌跌不休。

  2025年12月底，央视财经《经济半小时》的一则报道将上美股份和韩束品牌推上风口浪尖。报道称，在市场抽检中，韩束“丰盈紧致精华面膜”和“嫩白透亮面膜”两款产品被检出不得作为化妆品原料使用的表皮生长因子（EGF）。EGF虽然在医学领域用于伤口愈合，但由于其潜在的安全风险，国家药监局早已明确禁止其用于化妆品。

  消息一出，市场反应剧烈。2025年12月29日，上美股份股价开盘大跳水，跌幅一度超过33%，尽管当日收盘跌幅收窄至13.19%，但恐慌情绪可见一斑 。韩束方面迅速应对，不仅火速下架了涉事产品，更发布声明坚称“旗下全部的产品均未添加EGF”，并搬出上海市药品监督管理局稽查局的“双向送检”报告作为“护身符”。

  由此，事件陷入了“公说公有理，婆说婆有理”的检测罗生门。业内有经验的人指出，目前全球尚无统一标准的EGF检测的新方法，不同方法可能会引起不同结果 。但比检测结果更具杀伤力的，是公众心中的问号：为什么被央视点名的偏偏是韩束？为什么在官方检测之外，还会有第三方检出问题？

  这种疑虑直接转化为消费者的行动。在黑猫投诉等平台上，多名消费者发起了退货退款诉求，直言“不敢再用”，甚至有消费者质疑企业存在“送A检测，生产B货”的嫌疑。对于一家消费品公司而言，比利润下滑更可怕的是品牌信任的流失。当花了钱的人产品的安全性产生根本性质疑，再华丽的销售数据都有几率会成为无源之水。

  表面看，“EGF风波”是一场突如其来的外伤，其实，央视的曝光仅仅是戳破韩束神话的“针尖”，“重营销、轻研发”的商业模式，是上美股份难以回避的内伤。

  在EGF事件的舆论发酵中，一组数据被反复提及：2022年至2025年上半年，上美股份的销售费用率从47.01%攀升至56.88%，而研发费用率却从4.12%一路下滑至2.51%。到了2025年上半年，其销售费用（23.37亿元）已是研发费用（1.03亿元）的22倍有余。

  换言之，上美股份的增长，本质上是一场由流量驱动的盛宴。这种模式在流量红利期可以迅速催肥业绩。2023年以来，韩束通过精准押注短剧营销，与网红合作，实现了品效合一的爆发式增长 。但这种增长本质上是“租流量”而非“建品牌”——通过巨额投放从流量平台置换GMV，再将GMV转化为长期资金市场的估值。一旦流量成本边际递增，或者平台算法调整，这种模式的可持续性便岌岌可危。

  极度压缩的研发投入正在削弱企业的抗风险能力。在面对EGF风波时，若企业拥有深厚的原料溯源能力和自主研发体系，本可以从技术底层自证清白。但目前研发水平下，上美和韩束有多少自研原料和独家专利真正具备技术壁垒，答案不言自明。

  2025年的业绩预告，为市场提供了继续看多的理由；而2025年底的央视曝光，则为所有追逐高增长的人敲响了警钟。上美股份的故事，其实是当下许多国货美妆品牌的共同缩影：在流量红利见顶、消费者日趋理性的双重挤压下，依靠单一爆款和巨额投流所维系的增长神话，终将面临“祛魅”的时刻。

  更加令上美中小股东担忧的是，公司并没有打算放弃“重营销、轻研发”的模式。不过，就在妇女节前夜，韩束的过度营销导致直播又一次翻车了!

  据多家新闻媒体报道，临近三八妇女节，林女士（化姓）意外发现，她老公下单了韩束品牌的护肤品想给自己送惊喜。原因是他在浏览短视频时，看到左下角出现了“你的老婆推荐”字样，以为是林女士心仪的商品。但实际上这并非平台的系统提醒，而是商家做的水印。在涉事品牌的商品推广视频里，不仅有“你的老婆推荐过”字样，还有“你的妈妈收藏过”“认识的朋友推荐过”等白底黑字文案，如水印一样打在视频的左下角。这一个位置和口吻，容易被浏览者认为是系统发出的提醒。不少网友认为，商家此举存在诱导下单嫌疑，“就像是一种套路广告”。而广告法明确规定，广告不得含有虚假或者引人误解的内容，不得欺骗、误导消费者。